Contexto
¿Cómo ven los bancos internacionales el futuro de la economía argentina?: Los análisis de Morgan Stanley y Bank of America muestran un panorama optimista respecto a las perspectivas económicas de Argentina para 2025. Ambos coinciden en que un nuevo acuerdo con el FMI es clave para estabilizar las cuentas fiscales, refinanciar deuda y atraer inversiones. Según BofA, Argentina es el país con mayor potencial de recuperación en América Latina gracias a la desinflación, el ajuste fiscal y la reducción del riesgo regulatorio.
Por su parte, Morgan Stanley destaca que, a pesar del deterioro en la cuenta corriente durante la segunda mitad de 2024, un superávit en la cuenta financiera permitiría compensar ese déficit. En este sentido, estima que la acumulación de reservas será un factor determinante para la estabilidad cambiaria y la confianza del mercado.
¿Cuáles serían los términos del acuerdo con el FMI?: Las proyecciones indican que el programa con el Fondo podría extenderse hasta 2028, con un desembolso inicial de USD 5.000 a USD 10.000 millones, dependiendo del cumplimiento de objetivos fiscales y monetarios. Según BofA, el acuerdo implicaría una reestructuración de los pagos de deuda con el FMI, que suman USD 21.000 millones entre 2025 y 2028.
El informe también sugiere que el gobierno de Javier Milei podría optar por aprobar el programa en el Congreso en abril o, en caso de retrasos, implementarlo por decreto después de las elecciones de octubre.
¿Qué rol juega el ajuste fiscal en la estrategia del gobierno?: El ajuste fiscal es una de las condiciones clave del acuerdo con el FMI. BofA destacó la reducción del déficit primario mediante la caída del gasto público en un 30% en términos reales y la eliminación de subsidios a la energía. En este contexto, se espera que el superávit primario alcance el 1,3% del PBI en 2025 y que se amplíe en 2026 y 2027 a través de recortes adicionales.
La mejora en las cuentas públicas es vista como un elemento fundamental para recuperar el acceso al financiamiento externo. Tanto Morgan Stanley como BofA señalan que, si se mantiene la disciplina fiscal, Argentina podría regresar al mercado internacional de bonos con una emisión inicial de USD 3.000 millones a mediados de 2025.
¿Cómo será la evolución del tipo de cambio?: El informe de BofA sostiene que la política cambiaria avanzará hacia una unificación del tipo de cambio en 1.400 pesos por dólar para diciembre de 2025. En la primera etapa, el gobierno eliminaría el dólar blend y reduciría la intervención en el mercado paralelo. Posteriormente, la devaluación se aceleraría tras las elecciones, con una flexibilización gradual del cepo.
Morgan Stanley coincide en que la estrategia de salida del cepo dependerá de la acumulación de reservas, proyectando que el Banco Central podría incrementar su stock en USD 7.000 millones durante el año. Además, anticipa que el gobierno mantendrá restricciones sobre la compra de dólares hasta alcanzar un nivel de reservas adecuado.
¿Qué riesgos enfrenta la economía argentina en 2025?: Ambos bancos de inversión advierten sobre riesgos que podrían complicar el panorama. Entre ellos, la posibilidad de retrasos en las negociaciones con el FMI, lo que afectaría el acceso a financiamiento. También se señala que un bajo nivel de reservas podría dificultar la salida ordenada del cepo cambiario.
Morgan Stanley alerta sobre la apreciación del peso en términos reales, lo que podría impactar negativamente en la competitividad del sector exportador. A su vez, BofA menciona la vulnerabilidad del país frente a shocks externos, que podrían afectar el acceso al crédito y la estabilidad financiera.
¿Qué recomiendan los bancos a los inversores?: Las entidades financieras mantienen una postura favorable respecto a la inversión en bonos soberanos argentinos. BofA recomienda sobreponderar títulos como ARGENT 2030 y 2038, al considerar que aún presentan rendimientos atractivos en comparación con otros mercados emergentes.
Morgan Stanley, en tanto, destaca el potencial de las empresas energéticas y exportadoras, que se verían beneficiadas por una mayor apertura cambiaria. También sugiere que, en el mediano plazo, Argentina podría volver a ser incluida en los índices de mercados emergentes de MSCI, lo que aumentaría el interés de los inversores internacionales en el país.
Cómo sigue
El gobierno de Milei deberá definir en los próximos meses los términos del acuerdo con el FMI y su estrategia para avanzar en la normalización cambiaria. Las expectativas del mercado apuntan a un pacto en abril, aunque los tiempos podrían extenderse dependiendo de las negociaciones.
En paralelo, la acumulación de reservas será clave para sostener la apertura cambiaria y generar confianza en los inversores. Si el Banco Central logra incrementar su stock de divisas como proyectan los bancos de inversión, el levantamiento progresivo de las restricciones cambiarias podría acelerarse.
Mientras tanto, el ministro de Economía, Luis Caputo, desestimó las especulaciones sobre los detalles del acuerdo con el FMI, lo que indica que el gobierno mantiene su estrategia bajo reserva. No obstante, los mercados seguirán atentos a cualquier señal oficial sobre el rumbo económico en 2025.
