El Banco Central, conducido por Santiago Bausili, realizó este miércoles una compra de US$ 227 millones en el mercado de cambios, la segunda más alta para un día de noviembre y acumula en el mes adquisiciones por US$ 1.600 millones. Se produjo tal nivel de compras porque el jueves y viernes hay un feriado virtual en EEUU por el "Día de Acción de Gracias", y eso adelantó liquidaciones que se hubieran hecho en forma más gradual. De esta manera, las reservas brutas del BCRA llegaron a US$ 31.480 millones. Sin embargo, detrás de esta mejora se esconde el largo camino para recuperar las reservas netas, las que en el mercado consideran el verdadero "poder de fuego" del Central.
Así las cosas, las reservas netas están mejorando que siguen ampliamente en negativo. Según la consultora Outlier, están en torno a -6.200 millones de dólares. La misma estimación, realizada con datos del BCRA, muestra que hubo una mejoría desde finales del mes pasada al 20 de este (el último dato disponible). Outlier dice que crecieron en US$ 1.062 millones. Pero, otra vez, siguen estando muy en rojo, algo que complica la demora una eventual salida del cepo cambiario.
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Qué son las reservas netas
Las reservas netas son el resultado de restarle a las reservas brutas, el swap con China, los encajes de los depósitos en dólares, los préstamos con organismos internacionales y los fondos de garantía de depósitos SEDESA. “Para salir del cepo necesitamos una inyección de reservas adicionales”, dijo el titular del Palacio de Hacienda, Luis Caputo, hace una semana.
Lo cierto es que el gobierno no tiene apuro para conseguir dólares adicionales para levantar el cepo. Está en agenda, claro está, que el FMI vía un pedido explícito de Donald Trump, adelante fondos para que Caputo evalúe un levantamiento (al menos gradual) de las restricciones cambiarias.
Si bien las menores compras pueden ser atribuidas a un factor transitorio, el mercado las seguirá de cerca, sobre todo en un contexto en el que las reservas netas siguen negativas y se aproxima el pago de enero, que quitará US$ 3.300 millones adicionales (ya se giraron US$ 1.050 millones por intereses a Nueva York) Si bien las menores compras pueden ser atribuidas a un factor transitorio, el mercado las seguirá de cerca, sobre todo en un contexto en el que las reservas netas siguen negativas y se aproxima el pago de enero, que quitará US$ 3.300 millones adicionales (ya se giraron US$ 1.050 millones por intereses a Nueva York)
Incluso el FMI tiene parámetros de reservas netas que le exige al gobierno. Es más, esas metas fueron incumplidas por el BCRA ya que se estipulaba en el acuerdo vigente que el país tenía que tener acumulados US$ 8.700 millones de reservas netas al 30 de septiembre. Y obviamente no ocurrió.
Mientras todo eso sucede, el BCRA sigue comprando dólares y en el mercado creen que podría seguir hacia adelante pero se duda que sea con la misma fuerza de inicios de mes. "Las compras del BCRA han sorprendido a gran parte del mercado y creemos que fue uno de los principales drivers de la suba de los bonos en hard-dollar. El blanqueo generó condiciones extraordinarias de liquidez en moneda extranjera, que la autoridad monetaria supo capitalizar para aumentar sus reservas netas", dice el banco CMF.
El efecto blanqueo ayuda a sumar
Agrega que tal fue el boom de crédito en moneda extranjera que, en noviembre, los préstamos en dólares crecieron casi US$ 800 millones hasta el 21 de noviembre, período en el cual el BCRA acumuló reservas por US$ 1.288 millones. "A pesar del gran incremento de los últimos meses, el stock de préstamos en dólares asciende a casi US$ 9.000 millones, todavía US$ 5.700 millones debajo del promedio de 2019. Como referencia, cuando los depósitos privados estaban en niveles similares a los actuales, el stock de préstamos en moneda extranjera era US$ 16.200 millones. Por lo tanto, creemos que todavía hay espacio para que los bancos continúen creciendo en su cartera de préstamos en dólares, con la contrapartida que ello implica para el nivel de reservas netas", sostiene CMF.
Antes que esta mega compra en el mercado, el BCRA estaba empezando a comprar cada vez menos dólares en las últimas ruedas. Portfolio Personal Inversiones (PPI) dice que la magnitud de los pagos de importaciones a las cuales se les acortó el plazo el 21/10 determinará el ritmo de compras del BCRA, que fue uno de los mayores propulsores del boom financiero de los últimos tres meses.
Según la consultora Outlier, están en torno a -6.200 millones de dólares. La misma estimación, realizada con datos del BCRA, muestra que hubo una mejoría desde finales del mes pasada al 20 de este (el último dato disponible). Outlier dice que crecieron en US$ 1.062 millones. Pero, otra vez, siguen estando muy en rojo, algo que complica la demora una eventual salida del cepo cambiario Según la consultora Outlier, están en torno a -6.200 millones de dólares. La misma estimación, realizada con datos del BCRA, muestra que hubo una mejoría desde finales del mes pasada al 20 de este (el último dato disponible). Outlier dice que crecieron en US$ 1.062 millones. Pero, otra vez, siguen estando muy en rojo, algo que complica la demora una eventual salida del cepo cambiario
En enero volverán a caer las reservas por la deuda
"Si bien las menores compras pueden ser atribuidas a un factor transitorio, el mercado las seguirá de cerca, sobre todo en un contexto en el que las reservas netas siguen negativas y se aproxima el pago de enero, que quitará US$ 3.300 millones adicionales (ya se giraron US$ 1.050 millones por intereses a Nueva York)", explica la ALyC.
Tal como explica la consultora LCG, el principal motor del aumento de las reservas brutas fue el incremento de los encajes bancarios, que sumaron US$ 2.146 millones gracias a la migración que los bancos comenzaron a hacer a las cuentas del BCRA de los depósitos en moneda extranjera derivados del blanqueo.
"Además, el BCRA mantiene una postura compradora en el MULC. Esto se explica por una combinación de factores: la mayor liquidación de exportadores incentivada por la expectativa de una profundización del atraso cambiario y la oportunidad de hacer carry con el producido de la liquidación; una menor demanda de dólares por parte de los importadores, que prefieren mantener pesos para aprovechar la rentabilidad del carry; el aumento de los préstamos en dólares y la colocación de Obligaciones Negociables (ONs) que aumentan la oferta en el mercado oficial", explicó LCG.
