El dato oculto del DNU de Javier Milei empieza a ser estimado por el mercado: cuánto será el monto total del acuerdo entre la Argentina y el FMI. En la City porteña ya empezaron a lanzar número que oscilarían entre los US$ 20.000 millones y US$ 25.000 millones. Lo que se sabe: que el acuerdo será por 10 años, tendrá un plazo de gracia de 4 años y medio y la devolución será en 12 cuotas semestrales por lo que terminará de vencer a los 10 años de firmado (en principio 2035).
Parte de los fondos se utilizarán para cancelar los vencimientos de los próximos 4 años con el FMI y otra parte para rescatar Letras Intransferibles del BCRA (en principio se haría a su “valor de registración de acuerdo con las normas contables” o “costo amortizado” lo que estimamos que implicaría un rescate que estaría en más del 40% de su Valor Nominal Original o VNO), dice Aurum Valores.
En base a esto, la ALyC estima que el monto destinado a cancelar los vencimientos del FMI en los próximos 4 años ascendería a unos US$ 15.000 millones si se toman los vencimientos hasta mediados de 2029 o US$ 18.000 millones si se toman los vencimientos hasta fin de 2029. La Letra a la que hacen mención en el decreto es la que vence en junio de 2025, que tiene un VNO de US$ 10.562 millones, lo que implica que si se recata al valor de registración y esa estimación es correcta, implica un monto de unos US$ 5.000 millones adicionales.
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Los movimientos se dieron ante las promesas de un atractivo carry trade. Hay expectativas sobre cómo se comportarán en la segunda parte del año.
Fondos para sanear el BCRA
"De este modo tendríamos un préstamo EFF que oscilaría entre los US$ 20.000 M y los US$ 25.000 millones, sea que se cancelan la mitad o todos los vencimientos de 2029 y la letra que vence en 2025", sostiene Aurum Valores.
Desde Sekoia, una sociedad de Bolsa uruguaya liderada por el argentino Juan José Battaglia, creen que el acuerdo total estaría en torno a los US$ 24.000 millones. Dicen que el escenario más probable es algún tipo de esquema mixto en cuanto al ritmo de los desembolsos, con uno inicial parcial. "Adelantar los US$ 14.000 millones de vencimientos con el propio FMI (los 4 años que de vencimientos que dice el DNU), más los US$ 10.500 millones de letras intransferibles de este año, nos parece poco probable", admite.
La negociación por las Letras del Central
Sin embargo, dado el énfasis que el Gobierno ha puesto en la recapitalización del BCRA y la reducción de la deuda consolidada que implica la operación (debido principalmente a la contabilidad creativa para evitar problemas en el Congreso), Sekoia cree que los US$ 10.500 millones de la primera letra intransferible serían el desembolso inicial, "un valioso upfront que va directamente a fortalecer las reservas netas". El desembolso de los otros US$ 14.000 millones probablemente aún esté en negociación, afirma la sociedad de bolsa uruguaya.
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El Decreto 70/2025, firmado por Milei y Caputo, reestructura el Ministerio de Economía.
El cepo cambiario, la duda
Y desde EEUU, el gigante Citibank afirmó que el total del acuerdo probablemente se ubique entre US$ 15.000 y US$ 20.000 millones, que podrían ser impulsados por fondos (US$ 5.000 millones) del Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). "Si estos fondos adicionales se materializan, o si el acuerdo con el FMI supera los US$ 20.000 millones, Argentina tendrá los medios para eliminar los controles de capital este año”, afirmó la entidad.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS sostiene que el foco estará de ahora en adelante estará en el tratamiento legislativo del decreto, recordando que si una Cámara no lo rechaza, el DNU seguirá vigente.
"Luego, el mercado estará atento a detalles concretos sobre montos, calendario de desembolsos y, sobre todo, el esquema cambiario. A partir de todo esto, los mercados evaluarán si les convence o no lo programado por el acuerdo, en especial respecto a qué tan rápido se eliminarán los controles cambiarios y esquemas como el dólar Blend, que limitan la capacidad del BCRA de acumular reservas”, apuntó.
