Contexto
¿Por qué subieron las proyecciones de inflación para febrero y marzo?
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central mostró un leve ajuste al alza en la proyección de inflación para el primer trimestre del año. La suba se debe, principalmente, al aumento en los precios de los alimentos, en especial de la carne vacuna, que tuvo un impacto significativo en la canasta de consumo.
Según el REM, la inflación de febrero se ubicará en 2,3%, mientras que en marzo se espera un 2,2%. Este repunte significa una pausa momentánea en el proceso desinflacionario que venía mostrando la economía desde diciembre de 2023, cuando el IPC alcanzó un pico del 25,5% mensual.
Otro factor que contribuyó a esta corrección fue la reducción del crawling peg en febrero, cuando el Gobierno decidió bajar el ritmo de devaluación del peso de 2% a 1% mensual. Esta medida buscaba contener la inflación, pero el mercado aún no observa resultados inmediatos.
¿Cuándo volvería a bajar la inflación?
El mercado espera que el proceso de desinflación se retome a partir de abril. Las proyecciones indican una caída progresiva:
- 1,9% en abril
- 1,7% en mayo y junio
- 1,5%-1,6% en julio
- 1,4%-1,5% en agosto
Si estas estimaciones se cumplen, la inflación mensual alcanzaría niveles cercanos al 1,5% en el segundo semestre, consolidando una tendencia a la baja.
Según los analistas del REM, esta desaceleración será impulsada por:
- La estabilidad cambiaria que genera el crawling peg del 1% mensual.
- La contracción monetaria aplicada por el Banco Central.
- La reducción en la volatilidad de los precios de los alimentos.
- La moderación en el ajuste de tarifas.
¿Cómo afecta esto a la inflación anual?
Pese a la corrección al alza para los primeros meses del año, la inflación proyectada para todo 2025 se ubica en 23,3%, apenas una décima por encima del 23,2% estimado en enero.
Este dato marca la primera vez en meses que el mercado ajusta al alza sus expectativas de inflación anual, aunque de manera marginal. Aun así, las estimaciones siguen apuntando a una desaceleración de precios en la segunda mitad del año.
El IPC Núcleo, que excluye bienes regulados y estacionales, también tuvo un ajuste. Para febrero se estima en 2,3%, con el grupo de analistas más precisos (Top 10 del REM) proyectando un 2,4%.
¿Cómo impactará en la actividad económica?
El informe del REM también mejoró las expectativas de crecimiento. El mercado proyecta un crecimiento del PBI del 4,8% en 2025, lo que representa un ajuste al alza de 0,2 puntos porcentuales respecto al relevamiento anterior.
Los economistas prevén que la economía crecerá a un ritmo del 1% trimestral en el primer y segundo trimestre del año. Entre los factores que impulsan esta expansión se destacan:
- Un mejor desempeño del comercio exterior, con exportaciones proyectadas en USD 83.877 millones y un saldo comercial positivo de USD 12.144 millones.
- La recuperación gradual del consumo privado.
- Inversiones en sectores estratégicos, como energía e infraestructura.
Sin embargo, el mercado laboral no reflejaría mejoras significativas en el corto plazo. Se estima que la tasa de desocupación alcanzará el 7,3% en el primer trimestre del año, para luego reducirse al 6,8% en el último trimestre.
¿Qué pasará con el dólar y la política cambiaria?
El mercado no prevé cambios en la estrategia cambiaria del Gobierno. El crawling peg del 1% mensual seguirá siendo el principal ancla inflacionaria, manteniendo una evolución predecible del dólar.
Las proyecciones indican que el dólar oficial pasará de $1.069 en marzo a $1.175 en diciembre, lo que representa una devaluación acumulada del 15,1% en 2025.
Si bien este esquema ayuda a contener la inflación, algunos economistas advierten que el atraso cambiario podría generar tensiones en la segunda mitad del año, especialmente si la inflación no baja tan rápido como se espera.
¿Cuál es el panorama fiscal y comercial?
El Gobierno busca mantener el equilibrio fiscal y, según el REM, no habría déficit primario en 2025. Se espera un superávit fiscal primario de $12,1 billones, aunque los analistas más optimistas lo proyectan en $13,1 billones.
En cuanto a la balanza comercial, las estimaciones muestran una mejora en el saldo positivo:
- Exportaciones: USD 83.877 millones (+USD 751 millones respecto a la encuesta anterior).
- Importaciones: USD 71.733 millones (+USD 2.633 millones respecto a la encuesta anterior).
- Superávit comercial: USD 12.144 millones.
Esto significa que el comercio exterior seguirá siendo un factor clave para la estabilidad económica del país en 2025.
Cómo sigue
El mercado anticipa que el proceso de desinflación tendrá una pausa en febrero y marzo, con una inflación que se mantendrá por encima del 2% mensual. Sin embargo, desde abril comenzaría una desaceleración más clara, con el IPC bajando gradualmente hasta el 1,5% en agosto.
El crecimiento económico se mantiene en terreno positivo, con una proyección del 4,8% para el año, aunque el mercado laboral aún no muestra signos de recuperación inmediata.
En términos cambiarios, el crawling peg del 1% mensual seguirá vigente, asegurando estabilidad en el tipo de cambio oficial. A pesar de la leve suba en las expectativas de inflación para los primeros meses del año, los analistas siguen confiando en que 2025 cerrará con una inflación cercana al 23,3%.
