Contexto
¿Por qué Bank of America estima que el dólar llegará a $1.400 en 2025?
El informe del Bank of America, titulado Weeks that feel like years, proyecta que el dólar oficial subirá a $1.400 para fines de 2025, lo que implica un aumento del 30% en relación al tipo de cambio actual de $1.060. Según el análisis, esta suba se daría en paralelo a una inflación anual del 28%, lo que indicaría una política de ajuste del tipo de cambio en línea con la evolución de los precios.
Además, el informe prevé que en 2026 el dólar alcanzará los $1.722, con una inflación proyectada del 20,9%. Esto reflejaría un proceso de devaluación controlada que busca evitar desbalances bruscos en la economía, aunque también implica una corrección del tipo de cambio en los próximos años.
El BofA sostiene que la estrategia del gobierno de Javier Milei de mantener un crawling peg (devaluación gradual) del 1% mensual ha llevado a una apreciación real del peso. Esto ha reducido la brecha cambiaria con el dólar financiero y ha permitido un cierto alivio en las expectativas inflacionarias. Sin embargo, el banco advierte que el actual nivel del tipo de cambio representa un "obstáculo" para la acumulación de reservas internacionales, un punto que también señalaron otras entidades financieras como Morgan Stanley.
¿Cuándo se levantaría el cepo y qué pasará con la unificación cambiaria?
Según el informe, el gobierno prevé la unificación cambiaria para diciembre de 2025 y la eliminación total de los controles de capitales el 1° de enero de 2026. Esto significaría la desaparición de las múltiples cotizaciones del dólar y la implementación de un esquema de flotación administrada.
Actualmente, Argentina mantiene restricciones en la compra de divisas para importaciones y para la libre adquisición de dólares en el mercado formal. El gobierno ha avanzado en la flexibilización de algunas restricciones, como la reducción de los plazos para acceder a divisas, pero aún mantiene un esquema de control de cambios para evitar una fuga masiva de capitales.
El BofA advierte que la eliminación total del cepo dependerá de la capacidad del país para fortalecer sus reservas internacionales, que actualmente registran un saldo negativo de 6.000 millones de dólares. Para ello, será clave la llegada de capitales extranjeros y la mejora en el acceso a financiamiento internacional.
¿Cuál es el escenario de deuda y qué papel juega el FMI?
Uno de los puntos centrales del informe es la relación de Argentina con el FMI. El BofA estima que el gobierno cerrará un nuevo acuerdo con el organismo en abril de 2025, lo que permitiría el desembolso de nuevos fondos para reforzar las reservas. Argentina adeuda actualmente alrededor de 41.000 millones de dólares al FMI y busca un esquema de refinanciación que le permita afrontar los vencimientos sin comprometer la estabilidad económica.
El banco advierte que el país necesita un ingreso de capitales significativo para hacer frente a sus compromisos de deuda externa. Si bien el nivel de endeudamiento no es elevado en términos de PBI, el 61% de la deuda está denominada en dólares y tiene un vencimiento promedio de 5,3 años, lo que genera presiones sobre las finanzas públicas.
El informe también menciona dos litigios internacionales que podrían generar pagos por 17.000 millones de dólares si los fallos judiciales son confirmados en instancias superiores: la demanda por la expropiación de YPF, que le costaría al país 16.000 millones de dólares, y el juicio en Reino Unido por bonos atados al PBI, que implicaría un desembolso adicional de 1.500 millones de dólares.
¿Cómo evolucionarán la inflación y el crecimiento económico?
El Bank of America proyecta que la inflación en Argentina caerá al 28% en 2025 y al 21% en 2026, tras haber cerrado 2024 en un 118%. Esta reducción estaría impulsada por un ajuste fiscal significativo, una menor emisión monetaria y el anclaje cambiario que busca el gobierno con su política de apreciación del peso.
En términos de crecimiento, el informe estima que el PBI se contraerá un 2% en 2024 debido a la recesión económica, pero se recuperará con un alza del 5% en 2025 y del 3,3% en 2026. El repunte económico estaría sostenido por la reactivación del crédito bancario, el crecimiento del sector energético y una recuperación gradual de los salarios reales.
El informe también destaca que el gobierno logró un superávit fiscal primario del 0,3% del PBI en 2024, a pesar de la caída de los ingresos provocada por la recesión. Para 2025, proyecta que se mantendrá el equilibrio fiscal, con un superávit primario suficiente para cubrir el pago de intereses de la deuda.
¿Cómo reaccionó el gobierno ante las proyecciones del BofA?
El ministro de Economía, Luis Caputo, desacreditó las previsiones del Bank of America y negó la posibilidad de una devaluación brusca. Desde el gobierno insisten en que el objetivo es sostener la apreciación del peso para mantener la desaceleración inflacionaria y evitar el traslado a precios de una corrección cambiaria abrupta.
En este contexto, el gobierno busca fortalecer las reservas internacionales a través del ingreso de divisas por el superávit comercial, la reducción de subsidios y la atracción de inversiones extranjeras. Sin embargo, los mercados continúan monitoreando de cerca la evolución del tipo de cambio y la capacidad del país para sostener su esquema cambiario en el mediano plazo.
Cómo sigue
El gobierno mantiene su estrategia de estabilización económica mientras negocia un nuevo acuerdo con el FMI. La eliminación del cepo y la unificación cambiaria siguen en agenda, pero su implementación dependerá de la acumulación de reservas y del acceso a financiamiento externo.
El desafío en los próximos meses será equilibrar la estabilidad cambiaria con la necesidad de evitar una apreciación excesiva del peso que pueda afectar la competitividad de las exportaciones. En tanto, los mercados seguirán atentos a la evolución de las reservas, la inflación y el crecimiento económico para evaluar el éxito del plan de Milei.
