Originalmente, MicroStrategy era una empresa de software de inteligencia de negocios para crear informes y analizar datos de bases de datos y otras fuentes. Pero bajo el liderazgo de su fundador Michael Saylor, cambió el enfoque: convirtió a Bitcoin en su principal activo de reserva y, en efecto, su propósito central.
Esta apuesta ha generado grandes beneficios en este último mercado alcista. De hecho, sus acciones salieron disparadas:
MSTR subió más de 2400% en los últimos dos años. Impresionante, aunque volatilidad pura. Dato de color: a fines del año pasado sufrió una caída del 48% en tan solo 5 semanas.
¿Cómo comenzó su relación con Bitcoin?
En 2020, Michael Saylor anunció que MicroStrategy comenzaba a adquirir Bitcoins como una estrategia para protegerse de la inflación. Lo que comenzó como una asignación pequeña sobre su posición en efectivo, se convirtió en una obsesiva acumulación de Bitcoin, financiada mediante la emisión de bonos convertibles y acciones. Actualmente, MicroStrategy posee 447.470 Bitcoins, adquiridos a un precio promedio de USD 62.500 por unidad.
El modelo de negocio de la empresa ahora está intrínsecamente ligado al precio de Bitcoin. De hecho, en el último trimestre de 2024, MicroStrategy registró un crecimiento del 48% en su portafolio de Bitcoin, logrando un rendimiento anual del 74,3%. Estos resultados reafirmaron la importancia del activo como pieza central de la estrategia financiera de la compañía.
Sin embargo, esta dependencia también significa que cualquier caída significativa en el precio de Bitcoin podría tener un fuerte impacto en el valor de las acciones de la empresa y su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.
Recordemos que MicroStrategy actualmente tiene Market Cap (valor de mercado) de USD 90.000M y el valor de sus Bitcoins es de USD 45.000M. Y por fuera de las criptos, su negocio de software pierde dinero.
¿Cómo funciona el modelo?
Para financiar sus compras de Bitcoin, MicroStrategy ha recurrido a la emisión de bonos convertibles a tasas de interés bajas o cercanas a cero. Estos instrumentos financieros permiten a los inversores convertir los bonos en acciones, si el precio de las acciones de la empresa supera un cierto nivel. Durante los repuntes de Bitcoin, esta estrategia ha sido extremadamente lucrativa, ya que la empresa pudo recaudar capital adicional a un costo mínimo. Sin embargo, el modelo también tiene un lado oscuro: en mercados bajistas, los tenedores de bonos pueden exigir el reembolso en efectivo, lo que podría forzar a MicroStrategy a vender parte de sus tenencias de Bitcoin en un momento de precios deprimidos.
Además, la empresa enfrenta riesgos de dilución. En una reciente propuesta, MicroStrategy solicitó la aprobación para aumentar el número autorizado de acciones de 330 millones a más de 10 mil millones. Aunque esta medida podría asegurar la continuidad de su estrategia de compra de Bitcoin, también podría diluir significativamente a los accionistas existentes, generando escepticismo entre inversores y analistas.
Las críticas hacia MicroStrategy se centran en la naturaleza circular de su modelo financiero: la empresa pide préstamos para comprar Bitcoin, lo que aumenta el precio de Bitcoin y, por ende, el valor de sus acciones. Esto le permite emitir más bonos y acciones para adquirir aún más Bitcoin. Algunos detractores argumentan que esta estrategia tiene paralelismos con un esquema Ponzi, donde los nuevos inversores financian los rendimientos de los antiguos. Aunque técnicamente no es ilegal ni está fuera de las normas regulatorias, este enfoque plantea preguntas sobre su sostenibilidad y los riesgos que implica para los accionistas.
Un aspecto preocupante es la falta de un plan de salida claro. MicroStrategy no puede vender una parte significativa de sus tenencias de Bitcoin sin desencadenar una caída en su precio, lo que también afectaría negativamente sus acciones. Esto crea una dependencia perpetua del optimismo en torno a Bitcoin, que Saylor refuerza activamente a través de su presencia en medios y conferencias.
También existe un componente de riesgo sistémico para los mercados financieros tradicionales. Las acciones de MicroStrategy están incluidas en ETFs, fondos de inversión y portafolios institucionales. Una crisis en la empresa podría generar pérdidas significativas para estos vehículos, amplificando los efectos más allá del mercado cripto.
Michael Saylor es visto como un visionario por algunos y como un apostador imprudente por otros. Su enfoque ha convertido a MicroStrategy en una acción de alto riesgo y alta recompensa, atractiva para los inversores que buscan exposición apalancada en Bitcoin. Sin embargo, también la ha hecho extremadamente vulnerable a la volatilidad del mercado cripto.
MicroStrategy representa uno de los experimentos más audaces y polarizantes en el mundo financiero actual. Su transformación de una empresa de software a una versión apalancada de Bitcoin es un caso de estudio.
Sin dudas, la verdadera prueba vendrá cuando haya un mercado bajista. Hasta ese entonces, pareciera que está todo bien.
Nota: El autor es CEO de Club de Inversores. El material contenido en esta nota NO debe interpretarse bajo ningún punto de vista como consejo de inversión o recomendación de compra o venta de un activo en particular. Este contenido tiene fines únicamente educativos y representa únicamente una opinión del autor. En todos los casos es recomendable asesorarse con un profesional antes de invertir.
